招银国际:首覆盖英恒科技给予买入评级 目标价7.54港元
【资料图】
招银国际称英恒科技(01760.HK)受益于汽车电动化、智能化浪潮实现快速增长,公司为行业内被低估的优质汽车电子解决方案提供商。英恒科技是国内领先的汽车电子解决方案供应商,公司于2018年上市,目前业务主要分为三部分1)新能源汽车的BMS/VCU/MCU系统,2)传统车的车身系统、安全系统、动力总成,3)智能汽车的网联和智能驾驶系统。目前公司客户超过1000家,其中最大的客户是比亚迪,其他客户包括北汽、吉利、长安、上汽、理想、小鹏等一线汽车品牌。招银国际团队认为公司背靠英飞凌、地平线等国内外半导体龙头公司,将充分享受汽车电动化、智能化、电动车电子电气架构变革的红利,加快客户渗透,实现中高速成长。其中新能源业务和智驾网联业务部门收入将在未来3年实现39%/65%的复合增长率,为公司未来主要成长动力。公司近些年营收成长迅速,规模效益逐渐凸显,招银预计公司FY22-25年收入/净利润将实现33%/34%的复合增速。从估值方面来看,招银国际认为目前公司股价对应7.7/5.8倍的23/24市盈率,估值远远低于A股/H股汽车电子解决方案提供商和智能汽车互联业务提供商,例如京东方精电、比亚迪电子、德赛西威、华阳集团、经纬恒润等;而公司优秀的资产周转率以及ROE水平,显著优于同行。招银认为公司的投资价值未被充分挖掘,当前公司未入港股通,股票流动性相对较弱,一定程度上影响了公司的估值水平。随着未来公司持续受益于汽车电动化和智能化的中长线逻辑,有望能够拉动市值增长,推升公司估值。故招银首次覆盖给予买入评级,目标价7.54港元是基于12倍FY23E市盈率倍数。
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