焦点热议:基建投资为何没有“顶”起来

时间:2023-06-17 12:16:47 来源: 经济观察报
经济观察报 记者 杜涛 " 从今年年初到 6 月,基建投资类业务相比去年同期下降了 40% 左右,但是你要知道,去年有疫情影响 ",6 月 15 日,一位从事政府投融资业务人士称。该人士进一步解释,进入 2023 年,PPP(政府与社会资本合作)基本没业务,专项债现在也不好做,现在只能做 EOD(采用生态环境导向的开发模式)。

从 4 月开始,基础设施建设投资增速呈现逐月下滑的态势,1-3 月基础设施投资同比增长 8.8%,1-4 月同比增速回落至 8.5%,1-5 月增速进一步回落至 7.5%。

基础设施投资主要由政府主导,也是中国 " 促投资、提振内需 " 的重要抓手,在内需市场整体走弱的背景下,基建投资本被市场寄予厚望,但上半年的表现并未达到预期。

基建投资为何没有 " 顶 " 起来?财政方面的约束是一个重要原因。


(相关资料图)

天风证券在报告中分析,基建的放缓一方面有政策发力主动放缓的因素,3、4 月政府债金融资规模出现下滑;另一方面则是因为在有限的预算中,政府需要更多地向民生领域倾斜。

一位县区财政局的副局长告诉记者,2023 年上半年财政压力比较大,为了保证 " 三保 ",今年上半年大部分的基建项目全停了。

中国财政科学研究院金融研究室主任赵全厚告诉记者:" 对基建投资的拉动还要看下半年,今年虽然发债早,但是地方政府流动性紧张,新增债券去解决流动性了,项目推进慢一些,等下半年流动性好一些的时候,再有中央督促下,基建投资应该会起来。"" 从周期来说,基建投资的增速基本从 4 月开始。4 月份以后,资金才会形成实际工作量,在 5-9 月出现大幅增长。" 赵全厚称,现在地方政府和城投性企业流动性非常紧张。上半年部分中西部地区的城投债曾出现不稳定的信号,意味着流动性紧张。

基建逐月放缓

1-5 月全国固定资产投资(不含农户)188815 亿元,同比增长 4.0%,增速较 1-4 月下滑 0.1%,其中基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长 7.5%,相较 1-4 月下滑 1%。

从 4 月开始,基础设施建设投资增速就出现放缓迹象,多项指标也反映了这一趋势。

6 月 7 日晚,中国工程机械工业协会公布数据,今年 5 月销售各类挖掘机 1.68 万台,同比下降 18.5%。其中国内销量 6592 台,同比下降 45.9%,3 月、4 月挖掘机国内销量均出现了 4-5 成的同比降幅。

天风证券报告显示,去年 4 月是基建投资的低点当前(4 月)螺纹钢的表观需求量仅持平去年同期,石油沥青开工率仅略高于去年同期,而水泥熟料产能利用率甚至大幅低于去年同期 26 个百分点。

基建为何出现逐月下降的趋势?

天风证券报告中认为,从财政的力度看,近期基建投资的回落看起来是政策发力主动放缓的结果。去年上半年基建投资的问题是资金到位积极,但项目开工迟钝,投资金额没有反映在实物工作量上,而今年基建的约束使财政加杠杆出现了明显放缓。

从融资角度观察,基建增速的放缓与地方政府融资增速放缓的趋势是一致的。

今年 3 月和 4 月,政府债净融资分别为 5552 亿元、3238 亿元,占全年净融资目标的比重分别为 7%、4%(去年同期分别为 9%、5%),净融资规模分别同比下滑了 11%和 19%。天风证券认为,作为政府控制力较强的工具,政府债融资的放缓,说明财政的发力在主动放缓。

长城宏观分析,5 月份政府债券新增融资 5571 亿元,绝对值处于近五年同期次低点,5 月末政府债存量同比下滑 0.9 个百分点至 12.4%。按今年 3.88 万亿赤字 +3.8 万亿专项债的发行量,5 月单月融资占比为 7.25%,比过去 5 年同期均值低 2.5 个百分点,延续了 4 月以来政府债发行速度的放缓趋势。不过由于今年政府债发力靠前,1-5 月发债累计进度达到 37%,仍然远高于往年同期平均水平。

投资和消费是内需的两大支柱,往往消费走低时需要地方政府主导投资发力,以维持内需增长,但消费正在走出一季度的高温状态时,按照上述数据趋势显示,地方政府却谨慎了起来。

上述地方政府基建投资咨询人士告诉记者,这主要是因为政府财力受限于债务影响,今年上半年一些地方政府债务暴露出部分问题,以往地方政府做一些项目收益覆盖不了成本,现在要靠财政资金去覆盖,这也就挤占了政府的预算资金。

此外,今年基建投资在地方政府财政支出的优先度在下降,也是原因之一。" 地方政府首先是‘三保’,其次稳定债务,经济又没有复苏增长,哪来的钱去投资基建。" 该咨询人士表示。

今年以来,一般公共预算支出中,社保和就业方面支出的占比处于近 5 年以来同期最高水平,1-4 月累计占比较去年同期提升 0.6 个百分点,天风证券据此认为,财政对稳就业的加码在一定程度上挤出了财政对基建的投资。

投资模式换挡

上述基建投资咨询人士说,目前基建放缓的一个原因在于基建模式正处于一个换挡的阶段,此前作为基建主导的 PPP 和特许经营模式放缓,PPP 项目库也已经停止新增。

该人士进一步分析,没有了 PPP 和特许经营模式,基建项目只能采用政府直接投资或市场化方式,但很多政府项目收益覆盖不了成本,需要持续的财政补贴,才能吸引社会资本进入。

但上述基建投资咨询人士也认为,PPP 需要重新顶层制度设计,才能实现真正风险分担,公益导向,保证项目的持续性,防止 PPP 项目做成事实性财政兜底。

地方政府的另一个基建抓手是专项债。上述基建投资咨询人士表示,目前专项债中片区开发项目通过率大幅飙升。" 但是,当前经济面临下行压力,是否有那么多好的产业支撑这么多的园区开发,这些项目投入后,未来能不能形成优质的存量资产?"

在投资模式换挡期,一些地方政府也开始寻找新的创新模式,比如今年颇受关注的 EOD 模式。

2018 年,生态环境部发布了《关于生态环境领域进一步深化 " 放管服 " 改革,推动经济高质量发展的指导意见》,首次提出 " 探索开展生态环境导向的城市开发(EOD)模式,推进生态环境治理与生态旅游、城镇发展,在不同领域打造标杆示范项目 ",推进环境治理模式创新,提升环保产业发展效果。

2022 年,生态环境部上线了生态环保金融支持项目储备库,拟每省每年支持 5 个 EOD 项目入库实施,向各政策性金融机构推送入库项目,金融机构将对 EOD 项目给予优先尽职调查、优先审查审批、优先贷款投放、优惠利率、延长贷款期限等优惠信贷政策。

上述地方政府投融资人士人士表示,EOD 单个项目最高金额为 30 亿元。"EOD 的问题在于,周期漫长,策划落地比较漫长 ",但金融机构对这类项目表现出了更高的热情度。

上述政府投融资人士告诉记者,他接触的某家政策性金融机构与各个县区交流沟通,告诉县区可以给 EOD 项目提供融资支持,以此调动县区发掘、储备 EOD 项目的主动性,虽然每个省只能选 5 个,但即使是其他未能选上的 EOD 项目,相比其他模式质量更高,该政策性金融机构会从中选取一些提供融资。

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